(相關(guān)資料圖)

總結(jié)：

(1)由于地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，阿里巴巴股票長(zhǎng)期以來(lái)一直被市場(chǎng)低估了。(2)阿里巴巴在電子商務(wù)和云計(jì)算領(lǐng)域的增長(zhǎng)處于有利地位，擁有龐大的生態(tài)系統(tǒng)，這是一個(gè)巨大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。(3)我們的估值模型表明，阿里巴巴股價(jià)還有巨大的上漲潛力。

猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，阿里巴巴(BABA)的股票長(zhǎng)期以來(lái)被市場(chǎng)嚴(yán)重低估了。原因只有一個(gè):巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。阿里巴巴的基本面也很好，具有令人印象深刻的增長(zhǎng)前景和卓越的盈利能力。為此，阿里巴巴投入了大量資源來(lái)推動(dòng)進(jìn)一步增長(zhǎng)，其穩(wěn)固的財(cái)務(wù)狀況也使公司能夠投資于很多新項(xiàng)目，而且它的估值也很低。所以，猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，阿里巴巴積極的基本面大大超過(guò)了它所面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。阿里巴巴的盈利能力在過(guò)去10年中，雖然阿里巴巴的營(yíng)收復(fù)合年增長(zhǎng)率超過(guò)了30%，但它的盈利指標(biāo)卻出現(xiàn)了大幅惡化。

猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，阿里巴巴盈利指標(biāo)的惡化不是由于其面臨的長(zhǎng)期挑戰(zhàn)造成的，而是由于阿里巴巴不斷的擴(kuò)大業(yè)務(wù)和多樣化收入來(lái)源的戰(zhàn)略造成的。阿里巴巴將其收入的很大一部分用于再投資核心業(yè)務(wù)和新業(yè)務(wù)，以推動(dòng)其繼續(xù)增長(zhǎng)。6.5%的研發(fā)收入比可能看起來(lái)很低，但如果我們考慮到阿里巴巴的規(guī)模，這個(gè)數(shù)字就很大了。例如，在過(guò)去五年中，該公司在研發(fā)方面的投入已經(jīng)超過(guò)了300億美元。在季度業(yè)績(jī)方面，由于宏觀環(huán)境的挑戰(zhàn)，阿里巴巴繼續(xù)面臨逆風(fēng)，雖然這是公司無(wú)法控制的。但在我們看來(lái)，這些挑戰(zhàn)只是暫時(shí)的，而不是長(zhǎng)期的。盡管如此，阿里巴巴還是出現(xiàn)了季度營(yíng)收連續(xù)四個(gè)季度同比下滑。從利潤(rùn)率的角度來(lái)看，3月份是阿里巴巴歷史上最疲弱的季度，但阿里巴巴已經(jīng)改善了SG&A費(fèi)用與收入的比率，這表明管理層正在積極應(yīng)對(duì)具有挑戰(zhàn)性的宏觀環(huán)境。尤其在當(dāng)前環(huán)境下，推動(dòng)收入增長(zhǎng)將更加困難，因此，關(guān)注阿里巴巴的成本對(duì)投資者來(lái)說(shuō)是非常重要的。猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，從成本控制的角度來(lái)看，阿里巴巴在這方面一直執(zhí)行得很好。阿里巴巴將于8月3日發(fā)布財(cái)報(bào)，目前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)阿里巴巴的營(yíng)收將同比增長(zhǎng)約2.5%，利潤(rùn)也有望擴(kuò)大，正常每股收益預(yù)計(jì)將從1.74美元增長(zhǎng)至1.98美元。在資產(chǎn)負(fù)債表方面，阿里巴巴一直很健康?，F(xiàn)金遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)債務(wù)，杠桿率和流動(dòng)性比率也處于良好狀態(tài)，這意味著阿里巴巴在為進(jìn)一步增長(zhǎng)和創(chuàng)新提供資金方面具有巨大潛力?？傮w而言，阿里巴巴處于有利地位，不但能夠在過(guò)去10年一直保持30%的增長(zhǎng)，還有一個(gè)巨大的生態(tài)系統(tǒng)，這意味著阿里巴巴的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)很強(qiáng)大，并可以擴(kuò)展很多新的收入來(lái)源。阿里巴巴龐大的用戶群也意味著它擁有無(wú)與倫比的數(shù)據(jù)源，可用于改善客戶體驗(yàn)和商家效率。除了良好的增長(zhǎng)前景和核心電子商務(wù)業(yè)務(wù)的穩(wěn)固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)外，阿里巴巴還有望從向云服務(wù)的長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型中受益。在這方面，阿里巴巴已經(jīng)投入了大量資金來(lái)建立自己的云業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)很快會(huì)有更多的投資。根據(jù)Fortune Business Insights研究報(bào)告，到2030年，全球云計(jì)算的市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將以20%左右的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，這意味著云計(jì)算業(yè)務(wù)很可能成為阿里巴巴收入增長(zhǎng)和盈利擴(kuò)張的主要?jiǎng)恿Α?strong>阿里巴巴的估值今年以來(lái)，雖然阿里巴巴的股價(jià)表現(xiàn)一直落后于大盤，但MSCI中國(guó)ETF的表現(xiàn)也不佳，今年迄今為止已經(jīng)下跌了約2%。目前華爾街給阿里巴巴的估值評(píng)級(jí)為“B-”，猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，對(duì)于像阿里巴巴這樣的高增長(zhǎng)、高利潤(rùn)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)很高的評(píng)級(jí)，而且與5年平均市盈率相比，阿里巴巴的估值看起來(lái)也非常低。

阿里巴巴是一家成長(zhǎng)型公司，不支付股息。因此，我們使用貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型（DCF）估值法來(lái)對(duì)阿里巴巴進(jìn)行估值。由于投資中概股的風(fēng)險(xiǎn)比投資純粹的美國(guó)公司的風(fēng)險(xiǎn)更大，所以，我們?cè)谀Ｐ椭惺褂?5%的高折扣率，在模型中我們預(yù)計(jì)阿里巴巴的年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到7%。但是由于近年來(lái)阿里巴巴的FCF利潤(rùn)率一直不穩(wěn)定，所以為了保守起見(jiàn)，我們使用了10%的水平，并預(yù)計(jì)它將以每年一個(gè)百分點(diǎn)的速度增長(zhǎng)。最終，我們計(jì)算出阿里巴巴在美股的總市值將達(dá)到4430億美元，因此，阿里巴巴未來(lái)的上漲潛力非常巨大，比目前的總市值高出了約88%（截止撰寫本文時(shí)阿里巴巴在美股的總市值為2243億美元）。這看起來(lái)似乎好的令人難以置信。所以我們更加保守一些，在更加保守的情況下，我們預(yù)計(jì)阿里巴巴的營(yíng)收將以5%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，F(xiàn)CF利潤(rùn)率將以每年50個(gè)基點(diǎn)的速度增長(zhǎng)。通過(guò)計(jì)算我們得出結(jié)果，即使在更加保守的情況下，阿里巴巴也被低估了25%左右，上漲潛力依然很大，但也有風(fēng)險(xiǎn)，在下文中，我們將分析投資阿里巴巴股票時(shí)需要考慮的一些風(fēng)險(xiǎn)。投資阿里巴巴股票需要考慮的風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)我們上面的分析，雖然阿里巴巴股票看起來(lái)被低估了，但我們想提醒投資者的是，阿里巴巴股票在長(zhǎng)期內(nèi)一直是被低估的。比如華爾街分析師在2021年時(shí)給予阿里巴巴的目標(biāo)價(jià)還遠(yuǎn)高于每股200美元，但自那以后就一直在下調(diào)（在不到兩年的時(shí)間里阿里巴巴的目標(biāo)價(jià)被華爾街下調(diào)的幅度已經(jīng)超過(guò)了一半）。猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，阿里巴巴在過(guò)去幾年被低估和被華爾街一直下調(diào)評(píng)級(jí)的主要原因是：該公司因?yàn)榉磯艛嗾{(diào)查遭受了182.28億元的罰款，并被敦促重組業(yè)務(wù)以解決反壟斷問(wèn)題?？紤]到阿里巴巴的規(guī)模和對(duì)中國(guó)人日常生活的影響，所以，我們認(rèn)為監(jiān)管等潛在風(fēng)險(xiǎn)是投資阿里巴巴股票的最大風(fēng)險(xiǎn)之一。另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，中美之間復(fù)雜的關(guān)系（主要體現(xiàn)在貿(mào)易爭(zhēng)端、知識(shí)產(chǎn)權(quán)問(wèn)題和技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)等方面）。中美之間復(fù)雜的關(guān)系，可能意味著阿里巴巴在國(guó)際擴(kuò)張方面將變得更加復(fù)雜和困難，而這最終將對(duì)阿里巴巴的增長(zhǎng)前景產(chǎn)生不利影響。結(jié)論綜上所述，在目前的股價(jià)水平上，阿里巴巴股票看起來(lái)是一個(gè)非常有吸引力的投資機(jī)會(huì)。然而，潛在投資者也應(yīng)該考慮到，投資阿里巴巴股票是一個(gè)非常冒險(xiǎn)的賭注，因?yàn)榈鼐壵蔚蕊L(fēng)險(xiǎn)，瞬息萬(wàn)變，很復(fù)雜而且很難預(yù)測(cè)。另一方面，阿里巴巴的上漲潛力也很大，并且已經(jīng)超過(guò)了不確定性，而且阿里巴巴還擁有龐大的生態(tài)系統(tǒng)，這意味著該公司將處于有利地位，能夠從電子商務(wù)和云計(jì)算的長(zhǎng)期增長(zhǎng)中受益。